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25
2022
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02
電氣設備行業：全球共振，成長再起
作者：
一、新能源汽車：黃金十年即將開啟
2019年受補貼政策退坡及車型老化影響，中國/美國市場下半年開始同比負增速，全年銷量增速從過去幾年的60%以上下滑至10%以內，全球市場階段性景氣下行。剩余補貼較少，影響大幅弱化，在歐洲碳排放、中國雙積分政策壓力驅動下，2020年主流車企開始密集投放純電動模塊化平臺車型，高性價比優質車型將大幅增加，預計2020年歐洲/中國市場將迎來強增長，美國市場亦有望復蘇，長周期景氣拐點確定。中國動力(16.330, 0.12, 0.74%)電池產業集群全球競爭力彰顯，電池端寧德時代(144.080, 0.88, 0.61%)在手訂單、研發強度領先國際同行，材料端各環節龍頭公司成本全球領先，國際鋰電巨頭加速導入。2020年產業鏈價格降幅趨緩，龍頭公司優勢進一步強化。繼續推薦全球化主線，關注高鎳化，推薦寧德時代、璞泰來(80.700, 1.13, 1.42%)、恩捷股份(55.600, 1.09, 2.00%)、當升科技(25.130, 0.16, 0.64%)、新宙邦(42.630, 0.25, 0.59%)、宏發股份(32.230, 0.70, 2.22%)、匯川技術(34.680, 0.88, 2.60%);關注科達利(57.810, -1.85, -3.10%)、中科電氣(7.390, 0.10, 1.37%)。
二、新能源發電：風電搶裝景氣繼續
2020年是風電和光伏從補貼到平價的過渡期。光伏方面，2020年國內光伏或繼續維持競價政策，2019年結轉+2020年競價+平價項目有望助力國內需求復蘇。從全球來看，光伏成本持續下降，海外需求有望穩步增長。隨著明年硅片環節產能釋放，硅片龍頭的技術和成本優勢將繼續鞏固其市場地位，優化競爭格局，同時多晶硅料和電池片環節盈利有望得到改善。風電方面，行業在政策驅動下景氣度將維持高位。從前三季度招標數據來看，風電累計招標量達到49.9GW，同比增長108.5%，明年行業將迎來訂單釋放大年。同時伴隨著海上吊裝船的陸續投運，海上風電吊裝實力有望得到提升。整機廠已逐步完成低價訂單釋放，毛利率有望迎來修復。同時伴隨著收入體量的增加，整機廠商費用率也有望得到改善，盈利能力大幅提升。繼續推薦光伏板塊通威股份(14.660, -0.32, -2.14%)、隆基股份(31.200, 0.01, 0.03%)、中環股份(17.680, -0.06, -0.34%)、東方日升(12.300, 0.32, 2.67%)、陽光電源(11.030, -0.02, -0.18%)、福斯特(49.230, 0.83, 1.71%);風電板塊金風科技(10.340, 0.05, 0.49%)、明陽智能(11.600, 0.10, 0.87%)、天順風能(6.100, 0.04, 0.66%)、日月股份(21.840, -0.02, -0.09%)、金雷股份(15.650, -0.21, -1.32%)。
三、電力設備：聚焦景氣子行業
電網企業受用電增速趨緩疊加電價下降雙重影響，近年來電費收入增長趨緩、下滑的趨勢較明顯，相關資本開支在2019年呈現疲弱狀態，但電網投資方向更為聚焦。我們認為1、泛在信息化類投資;2、電表(泛在新需求)投資;3、低壓電器周期復蘇+5G新增需求高增是景氣程度+增長確定性雙高的細分方向。2019年是泛在電力物聯網元年，泛在相關資本開支高峰期望至300-500億，信息化類投資是優先投入領域;智能電表受更換周期與泛在升級(新標準)雙因素促進有望在2020年實現量價齊升;低壓電器在5G基站領域存在剛需，受基站數量與單站功耗雙升推動，我們預期2019-2026年望產生140億市場空間。重點推薦：國電南瑞(20.000, -0.01, -0.05%)、良信電器(14.050, 0.91, 6.93%)、炬華科技(12.030, 0.06, 0.50%)、正泰電器(25.470, 0.09, 0.35%)，關注岷江水電(19.970, 0.09, 0.45%)、海興電力(15.090, 0.16, 1.07%)。
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